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币股联动的RWA产品设计与发行

2024-06-18 叶开问 来源:区块链网络

作为Web2.5的香港RWA,就像二十年前的港股,相当于Crypto“港股”,对于中环金融老炮们,可以理解为港股3.0,或者港股资产代币化。香港RWA与港股的最大相同处就是大部分都是内地优质资产,面向全球资金进行融通。

(ChatGPT作图)

虽然以前的文章《币股联动的RWA模式》介绍了几只Web3.0概念、比特币概念的股票币股联动的情况,但总体而言香港的上市公司还没有完全找到与虚拟资产和Web3.0的“RWA”模式之路,想象空间还很大。

Web3资产配置和投资

币股联动的RWA模式,最简单的就是上市公司公布Web3.0战略,实现传统金融的股票与虚拟资产的联动,上市公司在配置比特币或投资相关Web3.0合规项目后,公司股票通过与虚拟资产的投资配置、Web3布局的联动,在以比特币为主的虚拟资产价格或价值持续上升的同时,带动现实世界的上市公司股票价值也翻倍增长,这种联动的增长往往是溢价或倍增的。

对于上市公司而言,最简单的第一步就是配置比特币或委托配置比特币资产,让上市公司的资产表有浮盈资产,第二步是结合主营业务或相关性布局Web3.0的投资和建设,通过Web3.0的流量和代币价值的增量,来促进上市公司股票的上涨。

港股的债与RWA的债

香港金融围绕港股上市公司有着丰富的渠道和生态,一个资产包货上市公司的募投管退等环节都非常成熟,甚至是桌面上的、桌面下的都有。港资券商的投行业务、分销渠道和PI客户,基本上都是围绕上市公司而服务的。

上市公司的债,可以是上市公司的企业债,也可以是可转债(债和股的结合),发行制度简单、发行和担保结构方便、转债市场交易。

RWA的债,将内地优质资产或者优质企业债,通过类港股上市公司的红筹结构和SPV公司,发行企业债的Fund,再代币化发行为RWA项目。

也可以基于上市公司的背书发行RWA权益型NFT,SPV公司的现金流NFT的流动性池子;如果在RWA底层资产基础上,再衍生出yield Token代币,可以想RWA NFT来空投yield Token代币,或者同时空投上市公司股票。

这些可以利好那些营收规模交易流水比较大的、新兴领域的上市公司,比如直播影视、医药生物健康、绿色能源、AI算力、互动游戏、大宗商品或耐用品等等,可以在不考虑传统的市盈率模式,而是通过RWA代币溢价和现金流来实现价值增长。

围绕港股与RWA的监管,对于具体项目,SFC监管要求目前是case by case,再看是简单型还是复杂型产品设计。对于有上市公司的背书,而且有可转债和股票期权支撑,适合设计简单的企业债即可。通过上市公司的债券或基金,再代币化,核心是与长期合作的券商一起做好发行和承销;而以往港股常规操作比如增发、配供等,RWA债也可以增发和拆分,围绕企业融资的金融乐高其实是很像的。

复杂型STO/RWA的设计,则会基于上市公司的某资产包或收益权,进行ABS或者类REIT设计,但因为复杂型RWA产品在监管上会比较严格,尤其是转向零售市场,所以不太建议在初期阶段做类似设计。

港股上市公司还需要做好一些准备工作,比如在持牌合规交易所的开户和PI认证,目前还是比较麻烦,比如实控人和股东的穿透等等,我们的基金和上市公司的认证开户折磨了很久。

同时,考虑到结构设计中,在合规RWA资产之上,还可能会有第二层的代币设计,所以也要借助国际站或offshore的另类投资,做好开户、TGE等准备。

Web3.0的加密港股空投模式

之前文章讨论过“持牌合规向右,散户代币向左”,其实就是RWA交易所的左右分类,持牌合规的交易所类似H的香港站,另类投资的交易所类似H的国际站或者offshore的RWA交易所(非现在的原生加密货币交易所)。

香港站,合规的证券类产品,面向用户不同,以香港的PI和合规散户为主;

国际站,非证券类的RWA代币,面向关注RWA赛道的全球Crypto用户或传统金融市场转化过来的小白用户;

从全球资金趋势来看,优质的企业债、固收类产品、股权私募等会成为RWA的主流产品。

RWA代币与港股的目标用户群有差异,生态有交叉和不同。港股的很多玩法,其实在Web3.0和RWA代币化里面,一样可以有传承和创新。比如消费送股票,RWA项目可以充值送RWA代币;比如RWA代币发行,购买RWA代币,空投(赠送)上市公司股票(实物金融资产,可以是带限制的纸票托管)等等。

Web3.0的一些独特玩法,也可以体现出RWA与港股的不同。比如借鉴Runes和Runestone的空投玩法,可以在早期实现对社区散户的fairplay,实现散户对机构客户的逆袭。

无论如何玩,关键在于中环金融港股的人和Web3.0加密金融的人能够相向而行,在Web2.5的中庸赛道上,实现RWA的落地和发展。

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编译者/作者:叶开问

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