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投资 L2 VS 投资 ETH:哪个拥有更光明的未来?

2024-06-19 techflow深潮 来源:区块链网络

随着更多L2项目的上市,L2代币的FDV可能会继续受到压力和稀释。

作者:James Ho

编译:深潮TechFlow

投资 L2 vs ETH

过去几年里,以太坊上的Layer 2(L2)解决方案取得了显著进展。目前,以太坊L2的总锁仓量(TVL)超过400亿美元,而一年前这一数字仅为100亿美元。在 @l2beat 上,你会发现超过50个L2项目,但前5-10个项目占据了90%以上的TVL。

EIP-4844提案实施后,交易费用大幅降低,在Base、Arbitrum等平台上的交易费用甚至低于0.01美元。

尽管L2在技术和使用量上取得了巨大进展,但作为流动性投资,L2代币的表现总体上较差(尽管作为风险投资,它们表现出色)。你可以找到许多关于L2代币相对于ETH表现不好的笑话和段子。

我们回顾了主要L2相对于ETH的估值情况。一个显著的观察是:尽管上市的L2数量增加了,但它们的总完全稀释估值(FDV)占ETH的比例保持不变。

两年前,唯一上市的L2是Optimism和Polygon,它们的FDV占ETH的8%。今天,我们有了Arbitrum、Starkware、zkSync等L2项目,它们的FDV占ETH的9%。

每一个新的L2代币上市,实际上都在稀释之前上市的L2代币的估值。

投资于L2代币的结果是相对于ETH的显著表现不佳。过去12个月的回报率如下:

ETH:+105%

OP:+77%

MATIC:-3%

ARB:-12%

长期以来,主要的L2代币的FDV大约为100亿美元。在某种程度上,这是相当随意的,市场参与者并没有强有力的理由解释为什么是10亿美元而不是20亿美元或3亿美元。最终,由于需求流动性和/或大量解锁,存在显著的供应压力。

上述L2每月产生2000万至3000万美元的费用。自EIP-4844实施以来,费用下降到每月300万至400万美元,年化费用约为4000万至5000万美元。

包括:ptimism, arbitrum, polygon, starkware, zksync

目前,主要的L2代币的总FDV约为400亿美元,年化费用为4000万美元,估值倍数约为1000倍。

这与大型DeFi协议形成鲜明对比,后者的估值倍数通常在15-60倍之间(基于上个月的年化费用):

DYDX:60倍

SNX:50倍

PENDLE:50倍

LDO:40倍

AAVE:20倍

MKR:15倍

GMX:15倍

随着更多L2项目的上市,L2代币的FDV可能会继续受到压力和稀释。市场上供应过多,流动市场难以轻松支撑。

结束语

从长远来看,L2可能会产生可观的费用收入。L2每年产生1.5亿美元的费用(包括Base、Blast、Scroll),随着L2活动的增加,这一数字可能会显著增长。

上述内容并非针对特定L2项目,而是对整个类别的广泛观察。以约400亿美元FDV和约4000万美元费用(1000倍)购买一篮子L2代币,并期望其长期表现优于ETH,似乎是困难的

显然,L2、高吞吐量链(如Solana、Sui、Aptos等)之间的区块空间并不短缺。限制因素在于使用这些区块空间的应用。我希望未来更多的关注点放在应用层,并且流动市场在未来几年内会奖励应用层而非基础设施层。

在上一个周期,项目大幅提前上市的情况更为普遍。MATIC在流动市场上以低于5000万美元的FDV上市,现在已经超过50亿美元,增长了100倍以上。然而,最近 $OP、$ARB、$STRK、$ZK 和其他大多数最终可能上市的 L2 代币的情况并非如此。

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编译者/作者:techflow深潮

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