比特币的生产成本——CoP估值模型

从昨天下午到今天，比特币市场经历了两次突如其来的瀑布，第一波在3月12日下午6点，一波是今天早上7点，两次暴跌跌幅都超过了23%. 前段时间，整个加密界还在热火朝天的讨论5月份的减半事件，没想到今天反手市场就给了我们一记猝不及防，比特币减半之前，比特币的价格先来了个减半，这谜一样的行情不禁令人更加好奇比特币的价格估算方式。

在上篇文章：“比特币的生产成本——比特币现有的两种估值模型”中，为大家介绍了两种现有的比特币评估模型：Stock-to-Flow模型和Bitcoin Energy-Value Equivalence模型。这两种模型在分析师对币价进行估值的时候，起到了不小的辅助作用。但是，这两种模型又都存在着各自的局限性，于是，一种基于Bitcoin Energy-Value Equivalence模型，根据生产成本进一步建模而成的DataDater的Bitcoin Cost of Production（CoP）模型就诞生了。

Bitcoin Energy-Value Equivalence模型的缺点之一在于它没有将资本支出（CapEx）作为获取比特币挖矿成本的一部分。比特币挖矿的资本支出包括购买挖矿设备，建立基地的基础设施，监管/法律相关费用等方面的成本。此外，运营支出（OpEx）除了电力支出外，还将包括人工支出以及统筹费用，改模型忽略了这部分费用。

因此，CoP模型尝试计算了挖矿时涉及的CapEx和OpEx，具体过程如下所示：

计算资本支出（CapEx）

CoP模型是根据2011年5月时发布的数据开发的，当时采用的是现场可编程逻辑门阵列（Field-programmable Gate Array（FPGA））矿机。并且该模型假设矿池倾向于使用最高效的钻机（当然是出于竞争原因），因此，在这些评估过程中，大部分都引用了Antminer矿机。

与当前正在使用的Antminer矿机成本和评级相关的数据来自于Antminer网站，与之相对应的旧数据则是来源于电子商务网站，例如亚马逊或者阿里巴巴。

普通矿机的使用寿命约为2-3年，因此，使用余额递减折旧法对购买成本进行折旧调整。此外，在大多数情况下，较新的矿机会在之前型号寿终正寝之前引入，所以，之前矿机的有效成本取决于它在被替换掉之前，所挖到比特币的数量。这称之为生产单位折旧法。

例如，S3的使用时间约为153天（2014年7月-2014年12月），在此期间，平均开采比特币0.97枚。因此，其有效购买价格为：

$299/0.97=$308.24

注意：该模型假设整个挖矿网络，在所有版本的矿机上都花费了相同的时间从一个矿机更换到下一个矿机。

计算运营支出（Opex）

为了计算挖矿的电费，可以从Coinmetrics获取网络哈希率和每日比特币发行量的数据。根据这些数据可以计算，每挖出一个比特币所需要的哈希值=哈希率/每日发行量。然后，将此值除以挖矿严格度，即在一个小时内挖出一个比特币所需要的时间。该时间值乘以矿机的额定功率，得出挖矿一个比特币所需要的单位为kWh. 最后，此单位数量乘以用电成本（此处用美元），即可获得开采一个比特币所需要的电力成本。

代入实际数据举例：2014年10月13日的每日哈希率为266217.37×60×60×24Tera哈希，并在该天开采了3875个比特币。因此，挖出一个比特币需要（266217.37×60×60×24）/3875=5935788.59哈希。哈希率为0.43Th/s的S3挖出比特币需要（5935788.59/0.43）/（60×60）=3.84小时。给定的S3矿机的额定功率为339.57W，全球平均电力成本是$0.06，因此，电力成本为3.84×339.57×$0.06=$78.12.

综上所述，2014年10月13日开采一个比特币的总成本为CapEx+OpEx=$308.24+$78.12=$386.36，这接近当天的实际价格391.99美元。

值得注意的是，矿工可能以折扣价购买矿机，也可能会支付更少的电费，但此折扣被基础设施，人工等费用以及其它额外费用所抵消。因此，为了简单起见，这些成本被忽略，矿机价格和关税按照原价收取。

图中显示的是CoP模型价格和每个比特币的实际价格：

模型要点

CoP模型说明了比特币的价格如何受到其生产成本的影响。这符合创建者中本聪在白皮书中提到的内容。

引进更高效的挖矿设备可以降低生产成本，而如果把整体奖励减半，则成本就会翻倍。2011年中期，从GPU转向FPGA，2013年又转向ASIC，这些也极大地影响了挖矿成本。

为其它PoW加密货币扩展CoP模型

为了测试这种基于成本模型的有效性，应该将其用于其它加密货币，下图是该模型对比特币现金进行分析的结果：

从图中可见，该模型同样可以作为比特币现金底价的可靠指标。

将CoP模型与其它资产的指数进行比较

对于比特币的价格与股票、商品、货币和能源指数之间的关系，一直存在着困惑。部分分析师认为，比特币更类似贵金属，并且，如果证券市场崩溃，或是主要法定货币崩溃，比特币的价格应该会上涨。但是，近几日的行情似乎反驳了这种说法。另一种观点怀疑比特币是否真的能够避险，该观点认为，如果全球经济衰退，比特币的价格将会随之下跌。近期的行情也似乎明显为该观点提供了论据。而还有第三种观点则认为，比特币是与主要投资工具完全不相关的资产，并且其上涨不会受到更广泛市场情况的影响。

CoP估值模型可能使我们进入使用主要市场指数分析比特币生产成本的未来。

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原文标题：比特币的生产成本——CoP估值模型

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编译者/作者：锐金融

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