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Layer2与以太坊投资谁更易获利?

2024-06-19 金色财经 来源:区块链网络

作者:James Ho,来源:作者推特@jamesjho_;编译:陶朱,区块链网络

过去几年,以太坊上的Layer 2取得了重大进展。

如今,ETH L2 的 TVL 超过 400 亿美元,高于一年前的 100 亿美元。

在@l2beat上,你会发现 50 多个 L2 的列表,尽管排名前 5-10 的 L2 占 TVL 的 90% 以上。

EIP-4844 之后,Txns 费用非常便宜,Base、arbitrum 等费用低于 0.01 美元。

尽管如此,与 ETH 相比,L2 代币作为流动性投资总体上表现相当糟糕(它们显然是出色的风险投资)。

我们回过头来绘制主要 L2 与 ETH 的估值。一个值得注意的观察:

即使列出的 L2 数量有所增加,它们占 ETH 的总 FDV 百分比仍然保持不变。

两年前,唯一列出的 L2 是 Optimism 和 Polygon。它们占 ETH 的 8%。

今天,我们有 Arbitrum、Starkware、zkSync 都加入了 L2 行列。现在它们占 ETH 的 9%。

每一种新的 L2 代币进入市场,实际上都在稀释之前上市代币的估值。

与 ETH 相比,投资 L2 代币的结果相当显著。

过去 12 个月的回报率(截至今日):

ETH +105%;

OP +77%;

MATIC -3%;

ARB -12%。

长期以来,领先的 L2 代币的 FDV 约为 100 亿美元。从某种意义上说,这是相当武断的,我认为市场参与者没有充分的理由解释为什么估值是 100 亿美元 vs 200 亿美元 vs 30 亿美元。最终,以归属、解锁等形式存在巨大的供应压力——来自需要流动性和/或大幅上涨的人。

为什么没有更多的流动资金购买这些 L2?上述 L2 每月产生 2000-3000 万美元的费用。自 eip-4844 以来,费用已经下降,现在每月总计 300-400 万美元。这相当于每年 4000-5000 万美元的费用。

Blob 现在非常便宜。大部分收入流向了底线。

(包括 optimism、arbitrum、polygon、starkware、zksync)

这些领先的 L2 目前的总价值约为 400 亿美元 FDV,年化费用为 4000 万美元。这大约是 1000 倍。

这与大型 DeFi 协议形成了鲜明对比,这些协议的估值比 DeFi 协议低很多(以下基于最近 1 个月的年化费用)。通常在 15-60 倍范围内。

DYDX - 60x;

SNX - 50x;

PENDLE - 50x;

LDO - 40x;

AAVE - 20x;

MKR - 15x;

GMX - 15x。

还有更多 L2 正在筹备中。随着这些产品进入市场,它可能会继续对 L2 的 FDV 类别施加压力和稀释。供应量实在是太大,流动性市场难以轻松支持。

最后几点想法:

从长远来看,L2 可以产生可观的费用收入。L2 每年产生 1.5 亿美元的费用(包括 Base、Blast、Scroll)。这可以随着 L2 活动而有意义地增长。

上面的注释并非针对任何特定的 L2,这更多地与类别有关。似乎很难以约 4000 万美元的费用(1000 倍)购买价值约 400 亿美元 FDV 的一篮子 L2,并期望长期表现优于 ETH。

很明显,L2、Solana、Sui、Aptos 等高吞吐量链并不缺少区块空间。限制器在应用程序上使用此区块空间。我希望看到人们越来越关注应用程序,并且在未来几年,流动市场会奖励应用层而不是基础设施堆栈。

在上一个周期中,项目更早上市的情况更为常见。MATIC 在流动市场上的 FDV 不到 5000 万美元,现在高出 100 倍以上,达到 50 亿美元以上。这种升值是通过流动性市场实现的。然而,最近,$OP $ARB $STRK $ZK 和大多数其他可能最终上市的 L2 代币的情况并非如此。

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编译者/作者:金色财经

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